中美就业机器相互顶牛

美国总统奥巴马(Barack Obama)说，作为其重新启动美国就业机器努力的一部分，他想要“重新平衡”中国和美国间的经济关系。他今年9月表示，我们不能走回头路，回到那个中国向美国卖一切东西的时代，在这个时代里美国背负了大量的信用卡债务或物业套现贷款，却没有向中国卖任何东西。他希望，因美国消费者无力重返大量举债消费的老路而留下的消费缺口，将由中国数亿消费者来填补。

好一副如意算盘。诚然，中国市场规模巨大且增长迅速。到2009年，中国已成为仅次于美国的全球第二大电脑市场，首次购机者在电脑购买者中所占的比例更大。中国的手机用户已经超过了美国。如果不包括运动型多用途车(SUV)，中国去年的轿车销量已经赶上了美国(直到2006年，美国轿车销量还是中国的两倍)。

就在美国政府出手救助通用汽车(General Motors)和克莱斯勒(Chrysler)之际，这两家公司的在华汽车销量却在飙升。通用汽车今年在中国的汽车销量几乎比去年增加了50%。宝洁(Proctor & Gamble)在中国是如此深入人心，以至许多中国人认为其许多产品是中国本土品牌(比如该公司绿茶香味的佳洁士牙膏)。如果中国经济继续以当前或接近当前速度增长，而经济增长的好处也能惠及中国13亿消费者，中国将会成为有史以来规模最大的市场。届时中国将有十多亿部轿车在行驶，中国将成为家用电子产品、服装、家用电器以及几乎所有其他产品的全球最大市场。

但事实却是，中国正在朝实现中美经济“再平衡”的相反方向前进。虽然中国的生产能力持续飙升，但经济增长成果中属于消费者的部分却在不断下降。去年，个人消费对中国经济增长的贡献率仅为35%；而10年前的这一比率接近50%。与此相反，资本投资对经济增长的贡献率10年间却由35%提高到44%。
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中国是否该卖美债买美股？

　　《财经》杂志特约经济学家谢国忠认为，美国无法避免由于滥印钞票带来的通货膨胀，而美元也会继续贬值。中国应该卖出美国国债，转而投资美国股票，并且应该购买标准普尔500的股票，这些公司将因美元贬值增加竞争力。

　　不过，他也并不认为中国现在就应该卖出美国国债，买入股票。第一步要做的是，使资产组合接近于现金，尽可能减少持有美国国债的久期，也就是说，购买国债的到期日越近越好。

　　谢国忠指出，美联储正在将其印钞票的政策运用到史无前例的程度，对世界而言，最好的结局是滞涨，更坏的则是市场因为美元供给不断增加感到恐慌，于是，不惜一切代价出售美元。这将引发美元崩溃，与1998年卢布的噩运如出一辙。其结果就是恶性通货膨胀，并可能使全球经济陷入混乱。

　　假设美联储救市成功，美国经济也可能会出现20%-25%的通胀率，谢国忠认为。由此，在其他条件不变时，美元也会贬值20%-25%。美联储发布购买美国国债声明的那周，美元就下跌约5%。他相信，美元还将继续贬值。

　　中国应该如何应对当前的困境？谢国忠说，不要奢望美国能为中国的利益最大化作出贡献。中国不可能通过给美联储施加压力，就能迫使其改变政策，保护中国的外汇储备。美联储的政策选择是为了美国利益的最大化。

　　他指出，由于人民币与美元联系紧密，中国的外汇储备必须以美元资产为主。惟一可以替代美国国债的就是美国股票。在美元走弱的情况下，股票要好于债券，它们可以有效地避免通胀和弱势美元的风险。

　　谢国忠解释说，首先，构成标准普尔500指数的上市公司一半的收益来自海外。如果美元走弱，它们以美元计的收入就会增加。而且，美国公司会从弱势美元中增加竞争力，它们的股票也会变得更有价值。第二，如果美联储成功地改善了美国经济，增加的国内需求也会提高公司业绩。第三，公司的资产，如品牌和技术，都会在通胀中升值。

　　谢国忠认为，进入股市的最好办法是购买标准普尔500指数的股票，它是惟一能和美国国债在流动性上媲美的资产。它的表现优于90%的基金经理业绩，而且也肯定比中国政府自己选择的股票好。这也可以避免造成中国政府试图控制美国企业的政治争论。

　　他还表示，为了避免外汇储备贬值，中国应该努力阻止外汇储备的增加。惟一的办法就是增加国内需求，从而减少贸易顺差。可以快速减少贸易顺差的方法有两个，就是减税和分发国有企业股份。
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美国搂钱，中国捞物

如果让奥巴马为今后三个月许愿，他很可能乞求上帝不要让美国的经济复苏来得“太早”；如果问中国经济刺激计划的最大命门在哪里，或许是大宗商品价格的突然回升，这相当于河渡到一半船突然漏水了。

奥巴马经济复苏计划的成功仰赖于钱，足够多的钱；而美国现在最缺的也是钱，而且随着经济刺激计划的推进，会越来越缺钱。然而天随人愿，美国突然之间遇到了几十年未曾有过的好运：在全球经济危局下美元成了投资者的最大避风港，美国国债则成了避风港里最便捷的停靠码头。全球经济形势越黯淡，美元越坚挺，美国国债卖得越火，更喜人的是美国贸易逆差反而在美元走强之际逐月收窄。

强势美元有利于美国政府发债融资，这对今年面临2万亿美元预算缺口的奥巴马政府当然求之不得；然而在正常情况下，强势美元会导致美国贸易逆差增大，所以布什政府虽然口头上坚持强势美元政策，但为刺激国内经济实际上却放任美元贬值，而这却又加大了国内的通胀压力、增加了国债发行成本，真真让美国政府左右为难。然而从天而降的深度危机却给美国解了套，强势美元既然没有导致贸易逆差上升，那剩下的就只有好处了：它一方面缓解了国内的通胀压力，使美国可以开足马力印钞票而不必担心物价飞涨；另一方面又提升了美国国债对海外投资者的吸引力，使全球资金自觉自愿地来给美国填补财政窟窿。

如果说美国经济振兴最缺的是钱，那么中国维持经济高增长最大的障碍就是物，具体而言就是大宗商品价格。中国近几年遭遇的最大尴尬就是买什么涨什么，你要经济高速增长，它就来个全球商品大幅飙升，弄得你空有充足资金却不敢放手投资。中国去年第四季度经济增长速度骤降，出口不振固然是重要原因，但前几个月国内投资被过分压缩也难辞其咎。现在好了，尽管中国1月份的放贷额高达1.62万亿元，相当于把4万亿元经济刺激计划所需的钱一下子放出去40%，但中国当前面临的却是通货紧缩压力，要搁半年前，计划官员们做梦都得笑醒了。而中国矿业巨头趁国外矿产商资金紧缺之际出手收购，更是为中国日后平抑全球大宗商品价格埋下了伏笔。

综上所述，美国当前几十年难遇的好局面如果想多维持一段时间，经济领域适量的“坏消息”可能反而不是坏事。而标志着世界经济走出低谷的大宗商品价格显著回升，对北京而言却有可能是场恶梦，因为这会使中国众多进行到一半的高投资、高物耗项目陷入进退两难的境地。

随着美国经济刺激计划开始进入落实阶段，大宗商品价格显著回升的日子无疑会日益逼近。面对这一局面，北京唯一能做的就是加快刺激经济项目的推进速度，而这必然会激起相关企业的大干快上豪情，中国股市今年以来脱离经济基本面的持续上涨理应与此有密切关系。

一个要趁便宜搂钱，一个要趁便宜捞物，美中两国能够如愿以偿吗？我们不妨拭目以待。